마크 카바나 뱅크오브아메리카 글로벌 금리 리서치 공동 총괄/뱅크오브아메리카 “연 5% 수준으로 오른 미국 국채 금리(10년물)는 광범위한 금융 여건을 의미 있게 위축시키지 않았다.” 마크 카바나 뱅크오브아메리카 글로벌 금리 리서치 공동 총괄은 최근 본지와의 서면 인터뷰에서 ‘금리가 5%를 넘는 것을 인공지능(AI) 버블 붕괴의 기준선으로 볼 수 있느냐’는 질문에 대해 이렇게 답했다. 미국 재무부 자료에 따르면 국채 10년물 금리는 지난달 23일부터 지난 21일까지 20거래일 연속 5%를 웃돌았다. 22일에는 잠시 4.96%로 낮아졌다가, 23일 다시 5%가 됐다. /그래픽=조선디자인랩 김가희 일부 투자 전문가들은 미국 국채 금리 5%를 의미 있는 기준선으로 본다. 마이크 윌슨 모건스탠리 미국 주식 수석 전략가는 미국 국채 금리가 5%를 넘어설 경우 증시가 하락세로 돌아설 수 있다고 봤다. 루치르 샤르마 록펠러인터내셔널 회장처럼 금리 5%선을 AI 버블 붕괴의 기준。으로 여기는 투자 전문가도 있다. 하지만 카바나 총괄이 이끄는 리서치팀은 최근 ‘역사적으로 미국 국채 10년물 금리가 7%를 넘어섰을 때 S&P500 지수의 선행 주가수익비율(PER)이 타격을 받았다’는 보고서를 내기도 했다. ◇“PER 높으면 7%보다 낮아도 타격” 황금성게임공략방법 카바나 총괄은 “역사적으로는 미국 국채 10년물 금리가 7%를 넘었을 때 미국 증시 PER이 타격을 받았다”면서도 “PER이 높아져 있다면 보다 낮은 금리 수준에서도 밸류에이션 하락이 발생할 여지는 있다”고 했다. 뱅크오브아메리카 리서치팀이 1986년까지 약 40년간의 데이터를 이용해 분석한 결과 미국 국채 10년물 금리가 0~7% 수준일 때는 S&P500 지수의 선행 PER이 16 배 안팎에서 비교적 안정적으로 유지됐지만, 7%를 넘어서면 중간값이 12.1배까지 떨어졌다. 금융정보업체 팩트셋의 23일 보고서에 따르면 S&P500 지수의 선행 PER은 18.7배다. 보통 금리가 치솟으면 경기가 위축되고 증시에도 부담으로 작용한다. 하지만 국채 금리가 5% 수준까지 올랐는데도 미국 경제나 증시가 크게 흔들리지 않는 모습이다. 카바나 총괄은 “금리가 높아졌는데도 성장이 견조하고 금융 여건이 완화적이라는 것은 자연이자율이 더 높을 가능성이 크다는 뜻”이라고 했다. 자연이자율이란 경기를 과열시키지도 위축시키지도 않는 이론상의 금리 수준으로 ‘중립금리’라고 불리기도 한다. 이는 자연이자율이 과거보다 높아져 현재의 금리 수준이 경제에 미치는 긴축 효과가 예상보다 작을 가능성을 뜻한다. 다만 금리가 추가 상승해 기업과 가계의 자금 조달 부담이 커지면 경제와 증시에 압박이 될 수 있다. ◇ “베선트의 국채 바이백, 불확실성 키워” 투자자들은 미국의 늘어나는 국가 부채를 불안한 눈길로 지켜보고 있다 손오공게임 예시 . 지난 22일 기준 미국 정부의 총 국가 부채는 40조4443억달러(약 5경4000조원)에 달한다. 금리가 오르면 미국 정부가 내야 하는 국채 이자도 늘어나게 된다. 카바나 총괄도 “금리가 높아지면 이자 비용이 늘고, 이는 재정 적자 문제를 악화시킬 수밖에 없다”고 했다. 그는 국채 금리 상승을 억제하기 위해 스콧 베선트 재무장관이 꺼내든 국채 바이백(재매입) 카드가 큰 효과가 없었다고 평가했다. 카바나 총괄은 “베선트의 바이백 조치는 장기 금리를 억제하는 효과를 내지 못하고 있다”며 “오히려 시장 불확실성만 키우고 있다”고 했다. /그래픽=조선디자인랩 김가희 이제 미국이 믿을 건 ‘탄탄한 경제 성장’이다. 카바나 총괄은 “성장률이 총 이자비용 금리(정부 부채 전체에 붙는 평균 이자율)보다 높다면 (미국 정부는) 부채 조달 비용을 감당할 수 있다”고 했다. 지난 2분기 미국 명목 국내총생산(GDP)은 지난해 같은 기간 대비 6.3% 성장했다. 미국 국채의 평균 금리 3.5%보다 훨씬 높은 수준이다. 자산운용사 블랙록은 최근 미국 단기 국채에 대한 투자 의견을 중립에서 ‘비중 확대’로 상향했다. 다만 뱅크오브아메리카는 신중한 태도를 유지하고 있다. 카바나 총괄은 “미국의 견조한 성장과 완화적인 금융 환경을 고려하면 단기 국채 금리가 더 오를 것으로 예상한다”며 “다시 미국 국채 매수에 나서려면 경제 지표 악화와 금융 여건 긴축을 확인해야 한다”고 했다. 금융 여건이 완화